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PE搅局 药店并购江湖生变

时间:2019-04-22 18:02 来源:未知 作者:admin

  [摘要] “最较着的变化是拟并购标的的价钱越来越贵了,稍微有点规模的连锁随便报价都在1倍PS以上。”国内一家大型连锁药店内部人士张亮(假名)向时代周报记者暗示。

  时代周报记者 章遇 发自深圳

  在本钱的助力下,药店行业的并购整合正在不竭进化。

  近日,益丰药房(603939.SH)颁布发表停牌,倡议对石家庄新兴药房的收购。据材料披露,石家庄新兴药房系河北省药品零售连锁龙头企业,目前旗下具有11家子公司和分公司、近500家直营门店,2017年的发卖额跨越10亿元。

  这桩中国药品零售业有史以来最大的并购案,惹起了普遍关心。在业内人士看来,此次全国龙头展开对区域龙头的并购,意味着药店行业的整合或将进入“大并购”的新阶段。

  这是药店行业整合大势的一个缩影。现实上,自登岸A股当前,二心堂、益丰药房、老苍生以及大参林四大上市连锁企业高歌大进,拉开了轰轰烈烈的“圈地活动”,成为近几年间药店行业并购整合的主力军。

  不但是财产本钱,来自一级市场的私募财团也想在这波并购整合大潮平分得一杯羹。自客岁以来,以高瓴本钱、基石本钱、弘毅投资、华泰系、大摩系等为代表的PE系本钱,正敏捷赛马圈地,与以四大上市连锁为主的财产本钱,在药店并购市场上展开抢夺。

  “最较着的变化是拟并购标的的价钱越来越贵了,稍微有点规模的连锁随便报价都在1倍PS以上。”国内一家大型连锁药店内部人士张亮(假名)向时代周报记者暗示,“从目前环境看,各路本钱在并购市场上合作,必然程度上推升了收购成本。”

  PE本钱入局

  嗅到了“医药分隔”大背影下药品零售行业整合的机遇,PE系本钱伺机而入,来势汹汹。比拟于财产本钱,有着雄厚资金劣势的PE系本钱,出手更为迅猛。

  作为亚洲地域资产办理规模最大的投资基金之一,高瓴本钱自2017年组建了子公司高济医疗,作为旗下专注大健康范畴计谋性投资与运营的实业平台,起头切入连锁药店行业。

  从区域结构来看,高济医疗在四川省的并购力度最大。客岁8月,方才成立的高济医疗一口吻同重庆万和药房连锁无限公司、四川东升集团和成都华杏大药房连锁无限义务公司签下了合作和谈。此后又先后投资了四川杏林医药连锁、成都瑞康医药连锁等企业,根基构成了笼盖西南地域的医药零售收集。

  相关合作的具体投资金额均未进行公开。天眼查工商材料显示,高济医疗在成都东升、成都华杏大药房、四川杏林医药连锁的持股比例别离为45%、28.57%和15%。

  其他区域的结构也在推进。本年1月份,高济医疗与西安怡康医药签订融资和谈,参与其B+轮融资,切入陕西市场。一个月后,高济医疗再次颁布发表与安徽滁州华巨苍生缘牵手,坐实了“大举入皖”的传说风闻。财报数据显示,2017年上半年,华巨苍生缘发卖收入约1.66亿元,净利润近500万元。

  除此之外,北京康佰馨大药房、潮州千禧大药房、广东邦健医药连锁、河南百家好终身等药品零售连锁企业背后都有高济医疗的身影。

  成立尚不到一年,高济医疗已在四川、重庆、北京、陕西、广东等省市撒下收集。除了出手快,其介入的标的连锁体量规模亦不小,此中不乏区域性连锁龙头。

  时代周报记者留意到,在CFDA南方医药经济研究所(南方所)发布的《2016-2017年度中国连锁药店百强榜》上,西安怡康医药、重庆万和、广东邦健、滁州华巨苍生缘别离位居第14、16、50、62位。

  南方所统计数据显示,截至2017年中,西安怡康、重庆万和、广东邦健、滁州华巨苍生缘旗下别离具有直营门店660家、310家、313家、280家。加起来,这四家连锁企业具有的直营门店数合计达1563家。

  另一个正在疯狂收购药店的“大买家”是姑苏全亿健康药房连锁无限公司(以下简称“全亿健康”),成立时间亦不到两年,其背后是基石本钱和联想旗下的弘毅投资两家大牌PE。

  全亿健康运作团队的担任人吴兴华原为海王星辰首席施行官,后曾创业挪动挪动医疗项目全值药房。恰逢药品零售业掀起整合大潮,2016年基石本钱出资10亿元与吴兴华团队敏捷组建了全亿健康,进行全国性收购。

  与高济医疗分歧的是,全亿健康投资的企业规模并不算大,但根基为控股式收购。

  2016年便以江浙为焦点展开了第一轮大并购。在江苏,全亿健康收购了恒泰医药连锁80%股权、南通济生堂55%股权以及常州中诚大药房的100%股权;在浙江,整合了温州一正药房和温州叶同仁;在河北,收购了廊坊百和一笑堂。

  2017年10月,基石本钱结合弘毅投资再次向全亿健康注资数十亿元,弘毅本钱成为全亿健康的第二大股东。补足“弹药”后,全亿健康敏捷挥师西南,展开了第二轮大规模收购。

  2017年11月,全亿健康一口吻将四川巴中怡和药业、成都芙蓉大药房、宜宾天天康、成都乐源堂、成都宁丰等5家连锁药店收入麾下,且均为100%股权的全资收购。

  时代周报记者通过天眼查工商材料查询到,截至目前全亿健康对外投资控股的连锁药店企业共有16家。而据全亿健康方面此前对外披露,其收购耗资已达数十亿元。通过大举并购,在不到两年时间里,其旗下控股的药房门店数量已超2000家。

  除此之外,对药品零售行业投资力度较大的还有华泰证券旗下的华泰系本钱等。据领会,华泰系本钱目前已介入贵州一树、湖南怀仁健康财产集团、江苏百家惠瑞丰大药房等年发卖规模在5亿-8亿元之间的优良区域连锁药房,其思绪是将这些连锁快速做大至年发卖10亿元以上,继续送入上市通道。

  并购成本上升

  本钱看中药品零售市场,与大健康财产的前景和政策盈利密不成分,将来药店除了作为线下渠道之外,更是大健康生态圈的入口。另一方面,国内药品零售行业连锁率和集中度仍然较低,本钱亦希冀从行业整合平分到一杯羹。

  国度药品监视办理局统计数据显示,截至2017年11月底,全国零售药店总数45.4万家,此中零售连锁企业门店22.9万家,零售连锁率才初次跨越50%。

  据中康CMH监测的数据,2017年全国药品零售终端市场总体规模为3600多亿元,而国内最大的连锁药店年发卖额尚不足百亿元。2017年百强药店的行业集中度仅为36.6%。

  2014年以来,二心堂、益丰药房、老苍生和大参林接踵登岸A股,拉开了轰轰烈烈的“圈地活动”。以四大上市连锁为代表的财产本钱成为药店行业并购整合的主力军,其整合策略次要是“大吃小、强吃弱”,并购标的根基为年发卖规模在5亿元以下的区域小连锁。

  据四大上市连锁药店通知布告不完全统计,2015-2017年三季度,四大上市零售连锁药店倡议的药店收购总数为47起,涉2141家门店,累计收购金额36.55亿元。此中,二心堂自2014年上市以来新增了3000多家门店,门店数量较上市前翻了两倍。

  而2016年起头介入的PE本钱,在部门区域市场与财产本钱展开贴身抢夺。“与上市连锁比拟,这些PE的资金雄厚,并且没有业绩压力,并购的速度和力度都愈加凶猛。除了推进行业集中度提拔之外,也推升了药店并购的买卖价钱。”张亮指出。

  好比,在川渝市场,二心堂将其作为大西南扩张计谋的重点,已通过并购加自建结构了700多家门店的环境下,高济医疗和全亿健康仍然强势进入,并购的价钱随之水涨船高。

  据领会,二心堂在四川的大部门门店都是2016、2017年收购的,其时的买卖价钱根基在0.5-0.6倍PS。而自2017岁尾到本年,门店过百家的连锁曾经报价到1倍PS,以至更高。

  “面粉贵过了面包, 他们在一级市场并购的价钱曾经跟我们在二级市场的估值差不多。”二心堂董秘田俊坦言,“收购成本上升简直给我们形成了压力。”

  在江苏市场,全亿健康和老苍生之间的彼此角力也是铆足了劲。2017年12月,老苍生在1.173亿元的价钱收购江苏普泽大药房51%股权。此次买卖中,普泽大药房的估值2.3亿元,而其年发卖额约在1.88亿元,买卖价钱曾经高达1.22倍PS。

  跟着并购合作的加剧,优良标的逐步削减,另一方面,拟并购药店标的的估值较以前大幅提高,无论是对于财产本钱仍是PE本钱,药店并购整合的风险都在加大。

  对于没有财产布景的PE本钱而言,若何成立起强大的运营团队、同一的市场管控系统、营销系统等,继而实现整合,是摆在其面前的一道难题。

  从整合模式来看,全亿健康采用“本钱+办理”的控股式结构,用最快速度成立起一个区域深耕的全国性连锁上市公司。而高济医疗则作为合作企业的营业伙伴,重视制造行业平台并参与持久运营。

  据业内人士估量,目前全亿健康旗下连锁药店的年发卖总规模约达到60亿元,与上市连锁的体量规模相当。高济医疗旗下有多个区域性连锁龙头,体量规模也不成小觑。

  “把规模做上去很快,后面整合还有很长的路要走。”在田俊看来,收购后的整合比收购要罕见多。“PE没有财产布景,收购后没有同一品牌、同一营销、同一进货、同一办理、同一消息系统,运营效率还达不到上市连锁的程度。”

  “收购成本太高的话,还不如自建门店。”张亮认为,“自建+并购”两条腿走路,也是财产本钱的劣势。

  跟着收购成本攀升,四大上市连锁自建门店的速度也在加速。据四家公司披露的年报数据,益丰药房2017年新增门店516家,此中自建门店349家;二心堂全年新增门店1110家,自建新开的门店达662家;大参林2017年新增门店633家,此中402家门店为自建;老苍生客岁亦添加了675家门店,包罗自建的339家。

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